Больше чем акционер. IR-практики Positive Technologies

Акционерный капитал

Positive Technologies, эмитент ПАО «Группа Позитив», стала первой в России публичной кибербез-компанией и пионером выхода на Московскую биржу в формате прямого листинга (MOEX: POSI). Владельцами значительной части акций Positive Technologies, то есть совладельцами Компании, является большая доля ее сотрудников — от топ-менеджмента до линейного персонала. Вместе с тем акции Positive Technologies представляют большой интерес для широкого круга инвесторов.

17 декабря 2021 года на Московской бирже начались торги акциями Компании под тикером POSI. Positive Technologies стала первой и единственной компанией из отрасли кибербезопасности на Московской бирже. Размещению предшествовало дробление акций, которое было произведено с целью возможности привлечения большего числа инвесторов и вознаграждения сотрудников Компании ее акциями. При этом дополнительная эмиссия акций не проводилась. Размещение было осуществлено в формате прямого листинга: перед началом торгов часть акций в качестве вознаграждения была передана ключевыми собственниками Компании всем ее действующим и некоторым бывшим сотрудникам, которые внесли значительный вклад в развитие бизнеса Компании и ее продуктов. В результате перед выходом на биржу миноритарными акционерами стали 1400 действующих и бывших сотрудников.

За 10 торговых сессий на бирже с 17 по 31 декабря 2021 года количество миноритарных акционеров увеличилось на 10 тыс. и на конец года превысило 11,5 тыс. инвесторов. В 2022 году сохраняются высокие темпы роста количества акционеров. По состоянию на 31 марта 2022 года наш акционерный капитал составлял:

• 60 млн обыкновенных акций;
• 6 млн привилегированных акций.

У трех мажоритарных акционеров сосредоточено 64,52% обыкновенных акций:

• Евгений Киреев — 8,74%;
• Дмитрий Максимов — 8,71%;
• Юрий Максимов — 47,08%;

Все привилегированные акции принадлежат одному из основных акционеров.

ПАО «Группа Позитив» и подконтрольные ему юридические лица не имеют обыкновенных акций ПАО в своем распоряжении.

Пионер DPO на Московской бирже

Positive Technologies стала первым эмитентом на Московской бирже, разместившим акции в формате DPO (direct public offering). Это формализованный в законодательстве и доступный для эмитентов, но ранее никем из крупных компаний в современной России не использованный вариант прямого выхода на биржу, когда в определенное время акционеры, которых ранее вознаградили акциями, получили возможность продавать их на бирже.

В отличие от IPO (initial public offering), прямой листинг не предполагает участия андеррайтеров. Перед началом торгов акции Компании получили в качестве вознаграждения линейные сотрудники, а также бывшие сотрудники, которые внесли существенный вклад в ее развитие.

С началом торгов для владельцев крупных пакетов акций было установлено ограничение на их продажу (lock-up). Для миноритарных акционеров, напротив, не было ограничений, вместе с тем большинство новых акционеров быстро осознали потенциал роста своих активов и максимально сохранили их в составе своих инвестиционных портфелей.

Почему мы выбрали формат прямого размещения акций:

• прежде всего мы были сфокусированы на частных инвесторах как движущей силе российского фондового рынка;
• мы не нуждались в привлечении дополнительного капитала и ставили перед собой задачи по повышению узнаваемости бренда, появлению возможности использования акций в качестве инструмента мотивации и вознаграждения сотрудников, привлечения лучших специалистов не только среди специалистов в области ИБ, но и из других профессиональных сфер;
• процесс прямого размещения акций влечет за собой меньше издержек, поскольку не требует участия андеррайтеров, а также может быть реализован в более сжатые сроки;
• курс акций в первые недели после размещения на бирже в значительно меньшей степени подвержен волатильности по сравнению с традиционным IPO.

Вместе с тем прямое размещение акций позволило нам достичь поставленных целей, в том числе сформировать культуру совладения как у менеджмента, так и у линейного персонала Positive Technologies и получить инструмент реальной оценки стоимости Компании.

Концепция совладения

Positive Technologies воплотила в жизнь новую модель совладения Компанией, когда линейные сотрудники вместе с ее основателями и топ-менеджерами владеют бизнесом и чувствуют свою сопричастность к общему делу.

Мотивация с помощью вознаграждения акциями или опционами топ-менеджмента — достаточно распространенная практика на рынке, однако наш подход абсолютно уникален. В декабре 2021 года около 1200 действующих сотрудников Компании и еще около 200 ранее работавших в Компании специалистов были вознаграждены нашими акциями за существенный вклад в ее общее развитие.

Мы планируем и дальше практиковать вознаграждение сотрудников путем передачи им акций. Кроме того, концепция совладения предполагает, что акционеры получают возможность принимать активное участие в работе не только в вопросах управления, но и с точки зрения разработки продуктов и решений. Многие акционеры — носители глубокой экспертизы в области ИТ и кибербезопасности, и их знания и опыт позволят открыть дополнительные возможности развития.

Основная идея нашего выхода на биржу — чтобы люди, которые работают на общий результат, относились к этому делу как к своему.

Ты владеешь долей в Компании и через свою работу и инициативу влияешь на то, чтобы она становилась круче, ее капитализация росла. Благодаря этому она становится успешнее и стоит дороже, а значит, твои акции стоят больше.

Денис Баранов, Генеральный директор

Динамика котировок

Технология прямого публичного размещения акций на бирже не предусматривает процедуры букбилдинга, в ходе которой определяется первоначальная цена размещения акций на IPO. В процессе подготовки к размещению акций на Московской бирже их первоначальная цена обсуждалась с консультантами по организации размещения — ИК «Велес Капитал», ФК ITI Capital, «БКС». Исходя из их оценок был сформирован целевой коридор по цене размещения акций в диапазоне от 600 до 1000 руб. за акцию. На момент выхода на биржу мы приняли решение установить первоначальную цену на уровне 700 руб. за акцию.

В первый день торгов цена акций стала расти и доходила до отметки 1238,2 руб. за акцию, а цена на закрытии составила 994,8 руб. В последующие месяцы стоимость акций стала постепенно снижаться на фоне обострения внешнеполитической ситуации. Торговую сессию 25 февраля 2022 года акции Positive Technologies закончили на отметке 560,4 руб. за акцию, после чего торги на Московской бирже были приостановлены. В первый же день возобновления торгов 28 марта акции выросли на 40%, несмотря на снижение индекса Московской биржи. 29 марта 2022 года котировки акций повторили максимально допустимый рост в 40%, таким образом, обеспечив суммарное увеличение стоимости акций на 96% за два дня. Кратно, примерно в 15 раз, выросли и объемы торгов, что подтверждает высокий спрос со стороны инвесторов на фоне перспектив существенного расширения бизнеса.

Дивиденды

В отчетном году было принято Положение о дивидендной политике, согласно которому мы планируем обеспечивать стабильную выплату дивидендов по акциям, что является уникальным подходом для высокотехнологичных быстрорастущих компаний.

Согласно Положению о дивидендной политике дивиденды выплачиваются из прибыли, определенной на основе бухгалтерской отчетности по российским стандартам бухгалтерской отчетности (РСБУ). При подготовке рекомендаций касательно размера выплачиваемых дивидендов Совет директоров учитывает финансовые показатели, определенные в соответствии с консолидированной отчетностью.

Совет директоров при разработке рекомендаций Общему собранию акционеров относительно величины дивидендных выплат будет стремиться ежегодно направлять на выплату дивидендов максимальный объем скорректированного свободного денежного потока с возможностью корректировки с учетом следующих факторов:

• текущие и прогнозные финансовые результаты деятельности Компании;
• размер нераспределенной прибыли прошлых лет и промежуточной чистой прибыли текущего года;
• планируемые капитальные затраты текущего года и объем инвестиций в развитие бизнеса и финансирование сделок по слиянию и поглощению (M&A);
• достаточность собственного оборотного капитала и доступность внешних источников капитала;
• планируемые программы обратного выкупа акций в целях мотивации персонала;
• уровень долговой нагрузки с учетом показателя «Чистый долг / EBITDA Adj. LTM»:
  • если значение показателя «Чистый долг / EBITDA Adj. LTM» на последнюю отчетную дату, предшествующую дате принятия решения о рекомендации выплаты дивидендов, и на конец года, в котором принимается решение о рекомендации выплаты дивидендов, находится в диапазоне ниже 1,5, то на выплату дивидендов в течение года может быть рекомендовано направить до 100% и более скорректированного свободного денежного потока, но не более 100% чистой прибыли периода и (или) нераспределенной прибыли прошлых лет по данным консолидированной отчетности,
  • если значение показателя «Чистый долг / EBITDA Adj. LTM» на последнюю отчетную дату, предшествующую дате принятия решения о рекомендации выплаты дивидендов, и на конец года, в котором принимается решение о рекомендации выплаты дивидендов, находится в диапазоне от 1,5 до 2,5, то на выплату дивидендов в течение года может быть рекомендовано направить не более 100% скорректированного свободного денежного потока,
  • если показатель «Чистый долг / EBITDA Adj. LTM» на последнюю отчетную дату, предшествующую дате принятия решения о рекомендации выплаты дивидендов, и на конец года, в котором принимается решение о рекомендации выплаты дивидендов, превышает 2,5, то выплата дивидендов может быть признана нецелесообразной, либо Совет директоров может рекомендовать выплату дивидендов в меньшем размере с учетом прочих значимых факторов текущего и прогнозного финансового состояния Группы.

Мы также ориентируемся на чистую прибыль по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) при определении размера дивидендов и планируем направлять на дивидендные выплаты не менее ее половины. Так, 27 апреля 2022 года решением внеочередного Общего собрания акционеров утверждена выплата дивидендов в общей сумме 950 млн руб., ставка дивиденда на одну акцию — 14,4 руб. При этом чистая прибыль Positive Technologies за 2021 год составила 1,9 млрд руб.

Сведения о дивидендной истории

АО «Группа Позитив» приобрело публичный статус и именуется ПАО «Группа Позитив» с 13 декабря 2021 года. Сведения о дивидендной истории приводятся по АО «Группа Позитив», созданному путем учреждения вновь 27 сентября 2017 года.

27 апреля 2022 года внеочередное Общее собрание акционеров приняло решение о выплате дивидендов акционерам из чистой прибыли ПАО «Группа Позитив» за I квартал 2022 года. Это первая выплата дивидендов после выхода Компании на биржу.

Кредитные рейтинги

2 декабря 2021 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило ПАО «Группа Позитив» кредитный рейтинг на уровне ruA− с позитивным прогнозом.

Агентство отметило, что установление позитивного прогноза по рейтингу обусловлено ожиданиями роста масштабов бизнеса и сильными финансовыми показателями Компании по итогам 2021 года, сохранением низкой долговой нагрузки и высокого процентного покрытия, а также улучшением оценки блока корпоративных рисков в результате внедрения лучших практик корпоративного управления и риск-менеджмента в краткосрочной перспективе.

Среди позитивных факторов, оказывающих поддержку рейтингу, агентство указало:

• Сильные рыночные и конкурентные позиции. На протяжении последних двух лет мы демонстрируем рост выше среднеотраслевого. Наша Компания обладает умеренно-высокой степенью диверсификации портфеля продуктов. Клиентская база насчитывает более 2300 компаний, высоко диверсифицирована по отраслевой принадлежности, доля крупнейшего клиента составляет не более 5% от совокупной выручки. Ввиду отсутствия зависимости от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков риски концентрации бизнеса агентством оцениваются как низкие.
• Низкий уровень долговой нагрузки. Первый коммерческий продукт был запущен в 2004 году, с 2014 года началась активная фаза развития портфеля предоставляемых решений по кибербезопасности, при этом мы росли органически без существенного увеличения долговой нагрузки. Актуальная стратегия развития ориентирована на предоставление комплексных решений для реализации результативной кибербезопасности, основанных на уже разработанных ИТ-продуктах, что в совокупности с ростом доходов не приведет в будущем к увеличению долговой нагрузки. В прогнозных периодах агентство ожидает уровень процентного покрытия выше 10,0х, что по бенчмаркам агентства оценивается как высокое.
• Тенденция к росту маржинальности бизнеса. Рост инсталляционной базы в дочерних структурах крупных холдинговых организаций и ежегодные отчисления по продлениям и обновлениям уже внедренных продуктов позволяют постоянно наращивать долю продуктов и сервисов в бюджетах проектов на информационную безопасность у заказчиков, что приводит к повышению маржинальности бизнеса. Наши планы предусматривают масштабирование числа продуктов на одного клиента с текущих трех продуктов до пяти-десяти, что позволит обеспечить значительный рост совокупной выручки и EBITDA в будущих периодах. Учитывая отсутствие пропорционального роста затрат на разработку программного обеспечения, агентство ожидает дальнейшего роста показателей рентабельности в среднесрочной перспективе.

Взаимодействие с акционерами и инвесторами

В своей деятельности мы придерживаемся следующих ключевых принципов, призванных гарантировать интересы акционеров:

• обеспечение реальной возможности для акционеров реализовывать свои права, связанные с участием в деятельности Positive Technologies;
• стратегическое управление Советом директоров деятельностью Компании и эффективный контроль за деятельностью исполнительного органа Компании;
• осуществление исполнительным органом руководства текущей деятельностью в интересах долгосрочного устойчивого развития нашей Компании и получения акционерами выгоды от этой деятельности;
• обеспечение эффективного контроля за финансово-хозяйственной деятельностью с целью защиты прав и законных интересов акционеров.

Для достижения вышеуказанных целей мы своевременно и точно раскрываем информацию по всем существенным вопросам, касающимся нашей деятельности, включая финансовое положение, результаты деятельности, структуру собственности и управления.

Мы делаем это открыто и на регулярной основе: проводим офлайн- и онлайн-мероприятия, совместные эфиры с ключевыми брокерами, Московской биржей и инвестиционными каналами, доносим до наших действующих и потенциальных инвесторов максимально подробную информацию о рынке кибербезопасности, о наших продуктах и решениях, финансовых показателях, перспективах и планах, делимся нашей экспертизой и позитивными новостями из жизни организации.

Мы ведем открытый диалог с нашими акционерами в телеграм-канале для инвесторов IT’s positive investing и в канале Positive_technologies в социальной сети для инвесторов «Пульс» («Тинькофф Инвестиции»), где нашими подписчиками являются суммарно уже больше 12 тыс. пользователей.

Раскрытие информации

Мы стремимся следовать основным принципам раскрытия информации, обеспечивая его регулярность и оперативность, доступность информации для акционеров и иных заинтересованных лиц, а также достоверность и полноту ее содержания. Мы соблюдаем требования в области публичного раскрытия информации, предоставляя акционерам и иным заинтересованным лицам возможность получить достоверную информацию о Компании и подконтрольных ей организациях. Компания регулярно и своевременно публикует информацию на собственном сайте и странице ООО «Интерфакс-ЦРКИ».